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发布时间:2019-03-20 09:25:01
 

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士余三年:当一♀♀「鋈宋国去“地雷阵”来遭♀♀〈:小熊猫吃竹子编者按:我们可以发现摆♀♀≡诹跏坑嗝媲暗恼策目标内含冲突,一方面需要“♀♀≡趾笾亟ā被指醋时臼谐〉奈肉♀♀《ê头婪吨卮蠓缦铡A硪环矫嫘♀♀¤要改革优化金融体制(注册制等)♀♀ ⒓忧考喙芴逑到ㄉ琛⒈;ね蹲收吆头⒒A股作♀♀∥直接融资市场的功能。改革势必影响稳定,两者本身就♀♀∧岩云胶猓更何况他任期内,金融去杠杆、经济周期朝下♀♀ ⒅忻烂骋渍接演愈烈和♀♀∶裼经济遭遇退场论接菱♀♀‖发生。他一直在走钢丝。如今,刘士余解♀♀♂束近3年任期,离开证监会,其身后的功与名,又糕♀♀∶如何评说?面对市场上众说纷纭、毁誉参半的评价♀♀。作为一个理性的市场♀♀〔斡胝撸到底应该如何正确评价刘士余的工作?♀♀∈苊于危难之际证监会主席难当,证券市场难管♀♀。是举世公认的。第二任证♀♀〖嗷嶂飨周道炯曾经说过:“我期♀♀⊥后任者,以后不再重复‘火山口’这句话,中国证♀♀∪市场一定能够成为一个成殊♀♀§的市场,绝不再是‘火山’♀♀×恕!比欢刘士余接手成为第扳♀♀∷任证监会主席之时,却是不折不扣坐在了“火山库♀♀≮”上。彼时A股刚刚经历菱♀♀∷三波股zai:2015年6月15日的股zai1.0♀♀ ⑼年8月27日的股zai2.0,以及2016拟♀♀£年初熔断3.0。沪指一度从5178点高点跌到2638点,尖♀♀「近腰斩。2016年1月,♀♀」墒性俅紊涎萸Ч傻停的戏骡♀♀‰。在熔断制度下,市场流动♀♀⌒愿婕保上证指数当月暴跌了22%,前任证监会主席肖钢♀♀≡谝黄骂声中离开。A股大震荡阴影笼罩之下,刘士逾♀♀∴临危受命,2016年2月20日从中国农业银董事长一职♀♀〉魅沃ぜ嗷嶂飨,接替肖糕♀♀≈负责中国A股市场的“灾后重建”♀♀♀。刘士余上任之初,市场遭♀♀…本对其没有太多期待,毕竟前任殷鉴不远♀♀。新任更应稳字当头。但三年来,刘士余♀♀∷承担的责任和改革的勇气是出人意料的。他一路在舆骡♀♀≯危机中前,取得了一些可圈可点的成绩。他一♀♀∈滞ü强监管,打击市场各种乱象,同时顶住潮水般的谩♀♀÷罨指IPO发,疏通了悬遭♀♀≮A股头顶多时的“堰塞衡♀♀〓”;一手完善市场各种基扁♀♀【制度,为A股走向开放奠垛♀♀〃了坚实基础。中国资本♀♀∈谐〕琉庖丫茫故更需大担当去“剔骨疗♀♀∩恕耙浴罢本清源”。强监管还市场♀♀∏迕髦ぜ嗷崛称中国证券监督管理委员会,尖♀♀∴督更在管理之前。监督本♀♀【褪翘庵杏τ兄义,但是刘士余之前,并未有拟♀♀∧任证监会主席把监督和监管打造成自己任内最重要的标♀♀∏。与国外成熟资本市场相对单一的功能测♀♀』同,在不同的历史时期,中国的股市总♀♀∈潜桓秤璨煌的使命。诞生之初,中光♀♀→的资本市场的使命是“为国企脱困”,鉴于这样♀♀〉亩ㄎ唬直到今天,国企及其控股资本都遭♀♀≮市场中占据重要位置。而数十年的发展,市场里诞生出♀♀∥奘的利益体,其中利益♀♀」叵蹬谈错节。因此敢于监管必♀♀∪换岽ザ很多利益集团,唯因其难才更需要改♀♀「镎叩挠缕。2016年3月,刘士余上任1月之衡♀♀◇就在当年“两会”上提出“依法监管♀♀。从严监管,全面监管”12字,为其之♀♀『蟮募喙艿缆范ㄏ铝嘶调。此后,刘士逾♀♀∴每年新年伊始都会去稽查系统进♀♀〉餮校强调把稽查队伍打造成为保护投资者合法权益碘♀♀∧“神盾”。刘士余执掌证监会以来,监管愈发敢于♀♀×两!⑻面无私,几乎市场赦♀♀∠所有参与主体的违法违规为垛♀♀〖被严厉惩戒。有数据为证:201♀♀6年证监会作出政处罚决定218件♀♀。罚没款共计42.83亿元,同比♀♀≡龀288%,市场禁入38♀♀∪恕2017年证监会作出政处罚决定224件,罚没款金额7♀♀4.79亿元,同比增长74.74%,市场♀♀〗入44人。2018年证监会作出政处罚决定310件,罚♀♀∶豢罱鸲106.41亿元,同比增长42.28%,市场禁入50人♀♀♀。作为对比,2004-2014年十年间,证监会涉及封♀♀。没款金额总额不过36亿左右。以2014年为例,当年证监烩♀♀♂罚没款金额总计不过4.68亿。2015年因♀♀∥大牛市的缘故,罚没金额方才有所上升,当年封♀♀。没总额约11.04亿。曾几何时,A股等同于绞肉机,处逾♀♀≮市场生态链底端的散户被无情绞杀,巨额财♀♀「辉谑谐〉纳降间灰飞烟灭,而在♀♀≌獬 敖噬薄痹硕中,部分热衷投机的上市光♀♀~司、游资、甚至是中介机构,都是“殊♀♀≤益者”。不过,强监管下的刘殊♀♀】余时代,这些人的日租♀♀∮并不好过。刘士余任内,对上市♀♀」司的欺诈发、信息披露违法、违规和清仓尖♀♀□持、忽悠式重组等之前“惯用招数♀♀♀”都进了严厉查处、对“10送30”高送转封♀♀〗案、和常年不分红等市场现状实了新规。而且他任内,氢♀♀】制退市7家公司,分别是中弘退♀♀♀、烯碳退、退市吉恩、退市昆机、欣泰退、新都退、退市♀♀〔┰。不仅如此,他一手打“妖精”,维烩♀♀・资本市场秩序;一手管游资,重拳斥♀♀■击市场上操纵股价和内幕交易的为;他还严格打烩♀♀△了部分私募基金“老鼠仓”等为。逾♀♀‰此同时,刘士余监管的触解♀♀∏还伸向了市场中介和从业人员。2018年,证监会♀♀〔榇χ薪榛构违法类案件13起、查处从业人员违法违规案♀♀〖24起。(具体全面监管措施详见文末【后续】♀♀。┣考喙艿谋澈笫橇跏坑喑惺茏爬醋陨舷碌木薮笱沽Γ♀♀‖顶着压力“去沉疴”是需要勇气和担当的。对于殊♀♀⌒场方方面面的质疑,刘士余♀♀∷担骸爸已阅娑利于,甚至有可能在♀♀∧骋桓鎏囟ǖ氖钡恪⑻囟ǖ陌讣、特定的场合,证监♀♀』岬澄和我本人会因为某件事儿掉几根羽毛,(♀♀〉是)同保护广大中小投资者衡♀♀∠法权益这一天大的事比,掉几根羽免♀♀~又算什么呢?”谁也不能否认,刘士余治下的肘♀♀⌒国资本市场生态愈发公开公正♀♀♀、正本清源了。拆解IPO“堰塞湖”刘士余♀♀∪紊隙プ叛沽Σ鸾饬IPO“砚♀♀∵塞湖”,但市场未必能充分理解其用心♀♀×伎唷;生教授2012年曾经写过一篇《A股市♀♀〕〉募傥侍庥胝嫖侍狻贰T谡馄文章中,华生教授指♀♀〕龉墒械兔允A股的假问题,股价扭曲结构高光♀♀±才是真问题。华生教授认为,如果下跌是股市对经♀♀〖孟碌姆从常这是股市开始发挥经济晴雨♀♀”砉δ艿谋硐帧U庖坏悴⒎腔凳路炊值得烩♀♀《迎。它也意味着只要经济出现回稳赦♀♀∠升的信号,股市必然也会回暖。而证券市场本身碘♀♀∧制度和政策缺陷,才是真正意♀♀―认真对待的。彼时A股在市场极度低迷时♀♀。上市企业排队还越来越长,同殊♀♀”垃圾股往往比绩优股更受追逐吹捧,老股东套现绵绵不锯♀♀▲。以上现象本质上就是股价扭曲解♀♀♂构高估下的供求失衡。A♀♀」杉鄹窆高导致供过于求,于是靠控制供给和排长队棱♀♀〈勉力维持秩序。同时因为管制,IPO排♀♀《釉脚旁匠ぃA股直接融资市斥♀♀ 的功能丧失,同时场内♀♀∫蛭高估导致壳资源炒作♀♀『椭刈槟谀唤灰茁沤不止,市场的定价机制和配置功拟♀♀≤进一步失灵,一二级市场价差也使老光♀♀∩东不断套现。言之,彼时A股问题的核心就在于IPO♀♀ 把呷湖”,管制的存在是为了应垛♀♀≡短时间的下跌压力,但是其存在♀♀∪丛诜椒矫婷媾で了市场机制,造成♀♀×烁大的结构性问题。因此b♀♀‖解决IPO“堰塞湖”是A股定位正常化的题眼,♀♀≈挥屑哟蠊└,严格审核,放手肉♀♀∶好企业上市,市场才会校正估值扭曲,A股才♀♀』峄氐搅夹缘姆⒄构斓郎稀A跏坑嗌先沃♀♀‘际,2015年7月-2015年11月IPO因为股zai♀♀∫丫连停4个月,相关吴♀♀∈题并未得到解决,甚至愈发严重。一方♀♀∶媸嵌级市场定价功能几乎丧失,2016年2月♀♀。A股估值50倍以上PE的个股占比高达65%。50倍以上的P♀♀E预示着靠盈利回本需意♀♀―50年以上,很明显这类公司的投资逻辑早就♀♀⊥牙牍乐担通常都是靠主题、概念,讲故事。也就是蒜♀♀〉,A股有一半以上公司不看估值♀♀ A硪环矫媸IPO“堰塞湖”继续变粹♀♀◇,IPO在审企业数量在2016年6月♀♀〉状锏895家。对于IPO堰塞♀♀『问题,刘士余开出的药方:一是坚持新光♀♀∩发常态化的前提下控制IPO节奏,二是重视对上殊♀♀⌒公司发股票质量的审查。在♀♀2017年2月10日的监管工作会议上,刘士余谈到:♀♀∫用2-3年时间解决IPO堰塞湖b♀♀‖股指稳定和融资力度不能对♀♀×,没有IPO数量的提升,资本市场一些♀♀〕蠖裣窒竽岩源痈本上解决。与此同时,♀♀×跏坑嘁卜锤辞康饕做好上市公♀♀∷痉⒐善钡闹柿可蟛椋要抑制差♀♀〉纳鲜泄司融资能力,♀♀〔荒苋貌畹墓司在市场上“吸血”,要让好的公司拟♀♀≤融到资。但是这两点其实都♀♀〔蝗菀住5谝唬对普通股免♀♀●来说,IPO供求关系的理论简单易懂,因此在很多人心♀♀≈IPO就是大盘下跌的理由,从而间接碘♀♀〖致了自身的亏损。相关质疑在2017年5月经济学家韩肘♀♀【国对刘士余的公开批评中更是达♀♀〉搅烁叱薄5诙,严格的IPO审核让许多没有过审的企意♀♀〉和辅导券商颇有微词。但是面对普通股民、部分经尖♀♀∶学家、拟上市公司和辅导券商的压力,刘士余亦顶租♀♀ 压力,坚持新股发常态化和严格的IPO审核。刘士余任♀♀∑谀谠多次表态不会停止新股封♀♀、,证监会坚持每周批准合格企业上市,期间会依♀♀【菔谐∏榭龈谋浞⒔谧嗪外♀♀」婺#2018年因市场低迷IPO规模和数量较2♀♀017年均下降),但坚持发新股这一点并没有♀♀∫蛭指数波动而发生变化。与此同时,企意♀♀〉IPO过会率大幅下降,赦♀♀∠市企业财务质量明显提高。数据显殊♀♀【刘士余任内A股共发上市新股77♀♀4只,且IPO过会率大幅下降♀♀。从以往的90%通过率下降至58.7%。同时IPO砚♀♀∵塞湖问题基本解决,截至2019年1月24日,排队企业降♀♀≈277家。符合条件的IPO企业审核周期由过去3年以上♀♀〈蠓缩短至1年以内。IPO堰塞湖问题的解决对A股逾♀♀⌒重大意义:第一,股市定位正常化,A♀♀」苫指雌笠抵苯尤谧适谐」δ堋b♀♀∫2017年为例,当年全年共438家企业完成首发♀♀∩旯海融资2300亿元。第二,市场♀♀】焖俪銮澹A股逐渐恢复市场定价和♀♀∨渲霉δ埽壳股和垃圾♀♀」沙醋骰本销声匿迹。市场导向从炒租♀♀△逐渐转变为价值投资,2017♀♀∧旮是白马蓝筹股的价值投资大年。完善资本市场基粹♀♀ 制度刘士余任内,证监会在大小♀♀》羌醭帧⑵笠低8磁啤⒐煞莼毓骸⑩♀♀「咚妥和退市等基础制度层♀♀∶娼了诸多增补,各类新规不断修订、完善、发布。重♀♀∽樾鹿妫2016年5月,证监会出手叫停上市公蒜♀♀【跨界重组,中概股回归♀♀ ⒒チ网金融、游戏、影视、VR业的重组♀♀♀、再融资均受到影响。解♀♀∮着当年6月17日,证监会发布♀♀×恕渡鲜泄司重大资产重组管理办法》的公开征求意尖♀♀←稿,细化关于上市公司“控制肉♀♀〃变更”的认定标准、取消♀♀≈刈樯鲜械呐涮兹谧省⒀映ば氯牍啥股份蒜♀♀▲定期、严管中介机构等。当年9月9日b♀♀‖这一新规正式落地,被称作“史上最严”重♀♀∽楣娑āT偃谧市鹿妫2017年2月17日,证监烩♀♀♂发布了《发监管问答关于引导规范上市公司融资♀♀∥的监管要求》。同时对♀♀♀《上市公司非公开发股票实施细则》部分♀♀√跷慕了修订。二者双管齐下,直指近几年再♀♀∪谧使度引发的套利和乱象。减持新规♀♀。2017年5月证监会发布了《上市公司光♀♀∩东、董监高减持股份的若干♀♀」娑ā贰<醭中鹿婀娑ǎ减持上市公司非光♀♀~开发股份的,在解禁后12个月内不得超过其持光♀♀∩量的50%;通过大宗交易方式减持股份,在连续9♀♀0日内不得超过公司股份总数的2%,且受让♀♀》皆谑苋煤6个月内不得转让。新光♀♀℃在保持现持股锁定期、减持♀♀∈量比例规范等相关制度规则不变的基础上,进♀♀∫徊焦娣豆啥减持股份为,避免集中、大幅、无序减持肉♀♀∨乱二级市场秩序、冲击投资者信心。♀♀≈恃盒鹿妫2018年1月12日,经中国证监会批准,证肉♀♀’业协会、沪深交易所分别会同中国证券登尖♀♀∏结算有限责任公司,发布了♀♀♀《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2018年锈♀♀∞订)》,并自2018年3月12日起正殊♀♀〗实施。质押新规出台的拟♀♀】的,是为了进一步聚焦股票质押回购业务服吴♀♀●实体经济定位、防控业♀♀∥穹缦铡⒐娣兑滴裨俗鳌P排新规:2018年4月24日肘♀♀・监会发布《公开发证券的公司信息♀♀∨露编报规则第19号财务信镶♀♀、的更正及相关披露》b♀♀〃2018年修订),自公布之日起施。本次修订贯彻以信♀♀∠⑴露为核心的监管理念,针♀♀《韵止嬖蛑粗谐鱿值奈侍忖♀♀〔⒔岷闲律蠹谱荚虻谋浠,解♀♀▲一步完善财务信息更正的信息披露监管意♀♀―求,旨在提升市场主体财务信息披露质量,更好地♀♀÷足投资者的信息需求。退市锈♀♀÷规:2018年11月16日深夜,沪深交易所这♀♀↓式发布《上市公司重大违法强制退殊♀♀⌒实施办法》,并修订完善《股票上市规则》《退市公蒜♀♀【重新上市实施办法》等规则。同时,深交所宣布启动对斥♀♀・生生物重大违法强制退市机制。从此次锈♀♀÷规发布的内容来看,退市制度“动真格”♀♀。不仅前期提及的危害公众安全的重大违法为锈♀♀¤要退市,IPO造假、并购重♀♀∽樵旒佟⒛瓯ㄔ旒俚钠笠刀急♀♀』明确将被退市。停复牌新规:2018年11月6日♀♀。证监会发布了《关于完善上市公司股票停复牌制度的♀♀≈傅家饧》(以下简称《♀♀≈傅家饧》)。针对上市公司随意停牌、长期停牌等吴♀♀―,《指导意见》明确规定要压缩股票停牌期限;斥♀♀‖过期限长期不复牌的,证券交易所可以强制复牌♀♀ ;毓盒鹿妫2018年11月10日,证监会接连斥♀♀■台两个政策:《发监管问答关于引导规范上殊♀♀⌒公司融资为的监管要求》和《关于支持♀♀∩鲜泄司回购股份的意见》,意图解决或者缓解上市公蒜♀♀【融资难问题,以及表态对♀♀∩鲜泄司回购股份进一步支持。高送转新规:2018年11月♀♀23日,沪深交易所发布《上市公司高比例送转股份信镶♀♀、披露指引》。上交所表示,本次《高送转指引》♀♀≈氐愎娣渡鲜泄司高送转为,主要目碘♀♀∧是服务实体经济,支持上市公司专注主业,引导光♀♀~司合理安排投资者回报方式,依靠优良的♀♀∫导ㄎ引投资者,培育健康的价值投资文化。深交蒜♀♀※称发布《高送转指引》是为了保护投资者的合法权益♀♀ A跏坑嗳文冢各项新规不断推出,更加肉♀♀~面和严格的监管体系逐渐建立起来,资本市♀♀〕』础制度也更加完善。值得注意的♀♀∈牵这些新规的出台亦是刘士余顶♀♀∽⊙沽ν瞥龅摹R酝8磁菩鹿嫖♀♀±,MSCI在其发布的征询文件中就把A股停牌的♀♀∪我庑宰魑需要重点解决的问题♀♀♀之一。2015年股zai期间千♀♀」晌避免下跌选择停牌,例如沪指遭♀♀≮2015 年 7 月 8 日当日下跌 6.97%,沪深两市跌♀♀⊥8龉沙过1300 只,而剩下的其他上市♀♀」司中有 1312 家以各种♀♀±碛尚告停牌。千股停牌进一步挤压市场流动性,是遭♀♀§成市场继续下跌的重要原因。同时停牌制♀♀《茸魑股市的基础制度,因为其随意性导致二级市场的解♀♀○融深度和创新都没有底层支撑。以分级基♀♀〗鹞例,因为部分上市公司长♀♀∑谕E频贾路旨痘金无法♀♀⊥耆复制标的,最后沦为鸡肋。问题都是明显的,♀♀〉是完善停复牌制度显然会让长期停赔♀♀∑的部分试图“捂盖子”的上市公蒜♀♀【有意见,因为个股长期停牌后再复牌就暴跌的例子不胜♀♀∶毒伲故证监会完善停复牌制度面对的阻力可想♀♀《知。坚持A股对外开放刘士余任内,资本市场对外开放碘♀♀∧脚步从未停止,以沪港通、深港通等方式打破制♀♀《韧绻陶习,使得MSCI、富时罗♀♀∷氐裙际指数纷纷大幅纳入A股,A股的国际接轨,进入到♀♀∫桓稣感碌慕锥巍2016年♀♀12月5日,深港通正式开通。刘士余出♀♀∠开通仪式并发表讲话,中国资本市场发展2♀♀6年来的经验证明,只有坚定不移♀♀〉乩┐罂放,才能保持中♀♀」资本市场的市场化、法治化、国际化的方向,才拟♀♀≤真正提高中国资本市场对殊♀♀〉体经济的服务能力,才能真正提升中国资本市场的国♀♀〖示赫力。2016年12月,在沪港通落地一段时间后b♀♀‖深港通亦正式落地。2018年4月28日,证监会正式发测♀♀〖《外商投资证券公司管理办法》♀♀♀。允许外资控股合资证券公司,逐步放♀♀】合资证券公司业务范围。2018年5月31日,A♀♀」烧式纳入MSCI新兴市场肘♀♀「数。这是自2013年6月摩根士丹利租♀♀∈本国际公司(MSCI)启动A股♀♀∧扇MSCI新兴市场指数全球征询后的殊♀♀∽次正式纳入,也是中国资本市场对外库♀♀―放进程中的又一标志性事件。2018年9月27日,全氢♀♀◎第二大指数公司富时罗素宣布,将A股纳入其全球股柒♀♀”指数体系,分类为次级新兴市场,将♀♀∮2019年6月开始实施。争议刘士余菱♀♀□士余任上,亦有很多争议。争议一:干预过多,♀♀∥ケ沉耸谐』原则?刘士余被指责的一面,是光♀♀↓度干预市场,尤其是“特停”引起市场较垛♀♀∴争议。特停指的是股票因为特别原因而停牌,这是监♀♀」芪了控制股价短期大幅拉升,控制风险的一个手垛♀♀∥。但是因为特停标准不明确,证监♀♀』崾艿搅斯惴旱刂室伞Q沽χ♀♀∠拢2018年10月30日证监会罕见的在赔♀♀√中以声明的方式回应市♀♀〕」厍校证监会表示,正遭♀♀≮按照国务院金融稳定委员♀♀』岬耐骋徊渴穑围绕资本市场改革,加快优化交易监管♀♀♀。减少交易阻力,增强市斥♀♀ 流动性。减少对交易环节的不必要干预,让殊♀♀⌒场对监管有明确预期,让投资者有公平交易碘♀♀∧机会。之后沪深两市鲜有公司遭遇“特停”处理,同时♀♀±圾股炒作一时盛。恒♀♀×⑹狄怠st长生、群兴玩具、♀♀∈斜备咝隆⒊华科技(维权)、泰永长征、风封♀♀《股份、宝塔实业等一大批绩差股开♀♀∈挤杩窳续涨停进炒作。这些股票的♀♀」餐特点是业绩一般或亏损,重要股东质♀♀⊙郝式细撸拉升之前市值较小,多为“壳♀♀♀”或创投概念股。以宝塔实业为例,宝塔实业有6♀♀〖易庸司于2018年12月被冻结,但♀♀≈敝2019年1月9日才对外披露。公司股价自1月2肉♀♀≌起连续上涨,累计涨幅81♀♀%,其中1月7日、8日、9日、10日和11日连续五天日涨外♀♀。。再看恒立实业,从2018年10月22日碘♀♀〗11月13日,14个交易日出现了13个涨停,涨封♀♀※高达270%,恒立实业主营包括汽车空调和金属♀♀〔牧厦骋祝该公司上市20多年,主业连♀♀⌒亏损15年,其中经历了5次变更实控人、3次卖壳♀♀♀、多次重组失败。其实所谓“市场化”衡♀♀⊥“打击炒作操纵”从不冲外♀♀』。钮文新曾说过:“我们需要一糕♀♀■活跃的股票市场,但绝♀♀〔荒芤蛭需要活跃而容忍股票市场变成暗箱操作的赌斥♀♀ ;我们需要一个因投资者、投机者积极参与而活遭♀♀【的资本市场,但绝不需要一个被庄家操纵、畸形恶炒的♀♀」善笔谐 !闭议二:监管过♀♀⊙鲜照上市公司融资渠道b♀♀‖最后导致质押危机?如何做到保护投资♀♀≌叩睦益同时又便利融资,是各国♀♀∽时臼谐∮篮愕拿题。在美国证券监管的开山之作《19♀♀33年联邦证券法》制订的过程中,保护投资者还是便棱♀♀←融资亦是当时人们争论的焦点。强调融资扁♀♀°利一方认为证券法中强调信披的严厉的民事责任条款“♀♀∈谷谧时涞眉为困难”,会“砚♀♀∠重地阻碍经济复苏,造成失业”(律♀♀∈Π⑸迪安语)。而罗斯福总统则还击道,反对力量是♀♀∥了“自由使用他们曾经拥有的权利向你和我出殊♀♀≯掺水股票”。几经争论,最终美国相关法律的落解♀♀∨点依旧落在了保护投资者,强调信息赔♀♀←露上。简而言之,美国人的证券监管精神还是以保烩♀♀・投资者为先,或者说,美国♀♀∪巳衔保护好投资者才是为企业提供便利融资烩♀♀》境的基石。严厉的监管改革糕♀♀∧变美国股市的赌场本质,方测♀♀∨为后来的繁荣打下了坚实的基♀♀〈。好的制度才能让一切进入良性循环♀♀ A跏坑嗟募喙芩悸酚肼匏垢5募噔♀♀」芫神颇有相似之处,在他任上的♀♀∪年里,他前“打妖精”、后“逮鼠♀♀〈蚶恰保推的强监管覆盖几乎所♀♀∮械氖谐〔斡胝摺5比唬推♀♀≌庖磺校并不容易。强监♀♀」苤下,曾经“呼风唤雨”的资金不再肆意斥♀♀〈作,本就缺乏热度的市场情绪几乎跌至冰点♀♀♀。有市场人士称:刘士余最大的吴♀♀∈题在于,强监管扼杀了市场仅存的热度。随着他♀♀〉睦肴ィ留下一个终极问题:刘氏氢♀♀】监管,对市场到底是利大于弊,还是弊大于利♀♀♀。上任初期:为2015年大牛市打补丁,维稳市场和强监管扁♀♀。护投资者。刘士余上任之际,免♀♀℃临的问题更加复杂。第一, A股经过几轮股♀♀zai非常脆弱,估值体系几♀♀『醣览#投资者损失惨♀♀≈亍2016年2月,A股估值50倍以上PE的个股占比高达65♀♀%。因此,A股亟需稳定市场波动,同时消化原有高光♀♀±值。第二,A股沉疴已久,在保护投资者方面长期缺♀♀∥唬市场操纵、内幕交易、清仓减持、重♀♀∽樘桌和利益输送等现象屡禁不止。因此♀♀A股亟需改革机制,加强监管。第三,中央对A股扩大直接♀♀∪谧始挠韬裢。党的十九大报告指出目前我♀♀」间接融资占比过高,直接融资测♀♀』足。不断扩张的间接融资滋生了金融风镶♀♀≌,也推高了实体的融资成本,因此需通光♀♀↓证券市场更好地推动直接融资的发这♀♀」。我们可以发现摆在刘士余面前的政策♀♀∧勘昴诤冲突:一方面需要“灾后重建”恢复♀♀∽时臼谐〉奈榷ê头婪吨卮蠓缦铡A硪烩♀♀》矫嫘枰改革优化金融体制(注册制等)、加强监管♀♀”;ね蹲收吆头⒒A股作为直接融资市场的功能。想要♀♀ 霸趾笾亟ā焙头婪斗缦找求的是♀♀ 安蛔魑”,让时间来消化资扁♀♀【市场高估值,但是想要租♀♀∈本市场的长期良性发展,就必须改革,但改糕♀♀★势必影响到存量,极有可能形成风♀♀∠铡8何况刘士余任期内,金融去杠杆、经济周期斥♀♀’下、中美贸易战愈演愈烈和民营经济遭遇退♀♀〕÷劢恿发生,外部环境的复杂性势必传♀♀〉嫉阶时臼谐。普通股民测♀♀』会去探究复杂性,而刘士余和他影响到存量碘♀♀∧改革政策却非常容易成为“背锅侠”。某种♀♀〕潭壬希证券市场治理的多重目标导致刘士余需♀♀∫走钢丝腾转挪移,同时考验他的智♀♀』廴パ扒笞钣诺穆渥铀承颉H欢无论如何,刘士逾♀♀∴上任伊始,面对股zai后千疮百孔的市场,维烩♀♀・市场稳定和加强监管保护已然损失惨重的中小投资者是碘♀♀”务之急。因此刘士余上任前期,他的工作肘♀♀△要是落在想办法维持市场稳定和强监管保烩♀♀・投资者,这一时期他的主要工作有重组新规、再融租♀♀∈新规和减持新规的出台,同时对一部分♀♀∪怕沂谐≈刃虻谋O展司进处罚和全面加♀♀∏考喙芰Χ缺;ぶ行⊥蹲收♀♀∵。重组新规、再融资新规和减持新规的出台某种♀♀∫庖迳掀涫刀际窃谑帐2015年牛市的烂摊子。我们知道20♀♀14年-2015年的牛市主要来自并购推动,上♀♀∈泄司的并购实际上就是把未来的利润贴现到现遭♀♀≮,其基本假设是持续经营,但A股的的♀♀±润承诺一般都是3-4年。所以这其中就存在套♀♀±的空间:即上市公司发股份以高价收光♀♀『垃圾资产,相关垃圾资产通过各种利益输♀♀∷脱杆僮龈呃润,相关资产股东作出3年左右♀♀〉睦润承诺,然后取上市公司股肉♀♀〃。上市公司因并购带来利润短时间内的大幅增尖♀♀∮进而推动股价上涨,相关股权解禁后,原有控股股东衡♀♀⊥置入垃圾资产股东迅速套现,♀♀∽詈罅粝乱坏丶γ,相关♀♀∩鲜泄司或商誉巨额减肘♀♀〉,或一次性财务“洗澡”。这里面的核心就在于:镶♀♀∴关垃圾资产的股东和上市公司大股东只要通过各种财务封♀♀≯饰或造假的手段做好置入资产的3-4年的业绩♀♀。解禁后可以迅速通过减持股权获得相关资产持续锯♀♀…营条件下的对价,两者价差巨大,构成巨额套利空♀♀〖洹O喙乩圾资产往往在业绩承诺期一过盈利能力就一♀♀÷淝д桑侵害的都是上市公司中小光♀♀∩东的权益。2019年1月底,大量上市公司或商誉暴雷,♀♀』蛞导ā跋创笤琛保均是并购牛市留下之恶果。而♀♀×跏坑嗳紊系蔽裰急就是把这类套利造假式测♀♀、购重组的口子给堵上,故2016年年中迅速叫停跨业测♀♀、购,此后对并购重组出台更多限制。而再融租♀♀∈新政的出台其实也是打补丁,♀♀∫蛭彼时很多公司为了绕过借库♀♀∏的约束(受上市公司重大重组管棱♀♀№规定),一般都采用了第一步转让上市大股东的持股♀♀。同时对新股东定向增发♀♀〉姆绞浇变相的买壳,以至于证尖♀♀∴会忍无可忍,多次直接直接发文,追问上♀♀∈泄司实质上是否是卖壳。也就是说再融资原有政策也扁♀♀』部分“机灵”的上市公司当做套利式并购重组的政测♀♀∵漏洞。因此刘士余任内出台的再融资新规亦是意在打补♀♀《。新规要求的20%的股本规定,堵死了通过定向♀♀≡龇⒔大规模的资产注入。同时再融资新政还意♀♀♀在解决部分上市公司过度融资问题,另♀♀⊥饧喙懿慊乖谑瓒陆岷系脑则下鼓励可转债和优镶♀♀∪股等再融资形式以平衡再融资品种结构。垛♀♀▲且此前的再融资政策中非公开发定价烩♀♀→制存在较大的套利空间,投资者往往偏♀♀≈胤⒓鄹裣啾仁屑鄣恼劭郏资金流向以短期逐利为拟♀♀】标。限售期满后,套利资金集中尖♀♀□持,对市场形成较大冲烩♀♀△。因此再融资新政也改变了定价机制,明确定价烩♀♀※准日只能为本次非公开发股票发期的首日,其衡♀♀∷心诉求之一还是要解决相关套利资金退出对市♀♀〕〉某寤鳌W詈蠹醭中鹿嫱瞥龅乃咔笃涫狄埠芗虻ィ彼♀♀∈绷跏坑嗾面临韩志国等经济学家的猛烈抨击,认为♀♀∑渲蜗轮ぜ嗷嵩IPO和减持问题上没有保护♀♀『弥行⊥蹲收摺A硗庵ぜ嗷嵋驳娜沸枰限制前期并购♀♀∨J兄幸恍┛恐萌肜圾资产侵占中小股东权益而获碘♀♀∶的上市公司筹码的退出,以维持市场稳定。但♀♀∈窍喙匦鹿娉鎏ê螅随后市场也有声音对再融资新规中封♀♀∏公开发的定价机制和减持新规导致的锁定柒♀♀≮延长问题对证监会进批评♀♀。认为其限制过多,对便利融资造成了不利影响♀♀ S纱丝杉资本市场的管理需要利益权衡对市场各方面的♀♀∮跋欤然而永远不可能肉♀♀∶所有人都满意。但是刘士余上任初期,面对♀♀∏Т百孔的市场和烂摊子,显然他站到了维稳市场、保烩♀♀・中小投资者和严格监管的一封♀♀〗。任期中期:宏观经尖♀♀∶好转,坚持解决直接融资问题。刘士余的第二年♀♀∪纹谟Ω檬侨年任期里相对最轻松的一年。由于2016♀♀∧暌岳闯中的强监管,2017年市场上炒作的情况减♀♀∩伲情的中心开始转向白马蓝筹股的价值投资氢♀♀¢,2017年到2018年初沪指表现氢♀♀】势,最高获得逾8%的涨幅,一度解♀♀∮近3600点。这一年股市的走好意♀♀〔跟宏观经济的走好密不可分,毕竟股市是宏观经尖♀♀∶的晴雨表。当年“去库存”和“去杠杆”碘♀♀∧要求下,杠杆的乾坤大挪移在居民部门和企业部门之间♀♀》⑸,我国工业企业负债率得到一定控制,同时锯♀♀∮民部门新增负债余额迅速攀升,其流向♀♀≈饕还是地产。地产作为周期之母,其拉♀♀∩使略显疲态的中国经济再次进入增长通道♀♀ :旯劬济和指数的走好使2017年到2018年初刘士逾♀♀∴的工作重点开始转向恢复A股作为直接融资♀♀∈谐〉墓δ埽而恢复证券市场的直接♀♀∪谧使δ艿牡谝徊骄褪墙饩IPO堰塞湖问题。在刘殊♀♀】余的力挺之下,IPO恢复常态化,尽管当年♀♀≈ぜ嗷嵋虼思妇舆论风波。根锯♀♀≥数据统计:2017年一共斥♀♀∩功上市的IPO企业有436家。其中主板2♀♀14家,创业板141家,中小板81家。2017年以棱♀♀〈到2018年一季度,资本市场♀♀IPO和再融资达到2.03万亿元,新三板挂牌企业融资153♀♀3亿元,交易所债券发金额♀♀4.49万亿元,上市公司并光♀♀『重组交易金额2.46万亿元。在刘士余的努力镶♀♀÷,A股的直接融资市场的功能逐渐恢复。2017年拟♀♀£末的十九大报告亦提出:深化金融体制改革,♀♀≡銮拷鹑诜务实体经济能力,提高直接肉♀♀≮资比重,促进多层次资本市场健库♀♀〉发展。任期末期:最难一年。刘士余在证监会的最后意♀♀』年也是最难一年。过去几年,居民、房地产业♀♀『偷胤秸府的融资平台♀♀≡诩痈芨耍是我国负债比例增加的主要测♀♀】分。房地产是过去几年信用扩♀♀≌诺暮诵模导致了社会碘♀♀∧高杠杆。去产能与去房地测♀♀→库存的过程,也是债务的转移过程。债务其实从制♀♀≡煲挡棵磐房地产、居民♀♀》⑸了转移,是通过居民和房地♀♀〔业提升了的杠杆,给柒♀♀′他业降了杠杆。但是过去几年地产去库粹♀♀℃的过程中,一方面房地产销售与♀♀〖揖呒业缦费首次背离,其次在♀♀∧陀孟费品方面,汽车和手机销殊♀♀≯均出现较大幅度下滑。这些背离碘♀♀∧背后一方面是地产对消费的挤♀♀〕鲂вΓ一方面是地产对经济的边际效用肉♀♀≌益减弱,因此宏观经济多少承压。而地产对经济边际效逾♀♀ˇ的减弱使宏观经济复苏脉冲化,美林时♀♀≈釉谥泄变成了电风扇,证监会对相关政策的宽♀♀⊙系髡和退出似乎都来不尖♀♀“。更复杂的是:同期,金融去杠杆资管新规出题♀♀〃、经济周期朝下、中美贸易战愈演愈烈和民逾♀♀―经济遭遇退场论接连发生♀♀。这些都不在刘士余能力范围之内b♀♀‖但必然对指数造成了重大的影响。相关不肉♀♀》定性表现在股市就是2018♀♀∧曛甘几乎单边式的下跌,当拟♀♀£10月,质押问题更愈演愈烈。刘♀♀∈坑喑31蝗衔“懂政治、氢♀♀¢商高”,因此他的反应也是迅速的。早在♀♀2018年年初,证监会就着手解决质押吴♀♀∈题:2018年1月12日,经中国证监会♀♀∨准,证券业协会、沪深交易所分别会同中♀♀」证券登记结算有限责任公蒜♀♀【,发布了《股票质押式回购交易及登记结♀♀∷阋滴癜旆ǎ2018年修订)》,并自2018年3♀♀≡12日起正式实施。质押新规出台的♀♀∧康模是为了进一步聚焦股票质押回购业务服务殊♀♀〉体经济定位、防控业务风险、规范业务运作。政策转向b♀♀『2018年10月证监会已经陆续出台了松扳♀♀◇的政策,10月8日,证监会发布了并购重组“小♀♀《羁焖佟钡氖视们樾危10月12日,证尖♀♀∴会修订了上市公司发股份购买资产及募♀♀〖配套资金的相关规定,放宽了配套募集资金的限肘♀♀∑;10月19日,并购重组审衡♀♀∷分道制“豁免/快速通道”发布;10月20日,IPO被否企意♀♀〉作为并购重组标的的间隔要求,从3年♀♀∷跫踔6个月。直接融资定位再♀♀〈稳梦恢甘维稳:第一,IPO放缓,2018年沪深股殊♀♀⌒IPO为105宗,相比2017年的436宗,下降76♀♀%;融资规模为1386亿元人民币,远低于2017年的♀♀2304亿元人民币,下降40%。第二,2018年全♀♀∧A股非公开发融资规模仅有♀♀7400亿,2017年有12000♀♀∫诘墓婺# 2018年的降幅也接近40%。第三,糕♀♀※据央统计,2018年社融总量中,新增人♀♀∶癖掖款为81.37%,企业债券融资为12♀♀.85%,非金融企业境内股票融资仅为1.♀♀87%。尽管证监会勉力维吴♀♀∪市场,但是市场还是很快跌出了反身性,陷入了“♀♀「芨饲謇硭俣雀不上资产贬值♀♀∷俣取钡难环,杠杆越去越高,股权质押风镶♀♀≌迅速发酵。2018年10月,市场继锈♀♀▲快速下跌,2018年10遭♀♀÷19日上证在盘中触及了2449点,这是2015♀♀∧暌岳吹淖畹偷恪=刂2018年10月19日,A股3554♀♀≈桓龉芍校有3533只股票存在股♀♀∑敝恃旱那榭觯而没有质砚♀♀『的股票仅有21只,堪称♀♀ 拔薰刹谎骸薄A股上市公司控股股东累尖♀♀∑质押股票数量占持股比例超过♀♀90%的,有485只股票,其中117只个股的库♀♀∝股股东累计质押所持股份数量占持股比例达到100♀♀%。至此,股市的接连下跌和肘♀♀∈押风险已引起高层注意♀♀ 10月19日上午全国代表大会肘♀♀⌒央金融系统代表团举讨论会,刘鹤♀♀「弊芾怼⒀搿⒅ぜ嗷岷鸵保监会的掌门肉♀♀∷集体发声,力挺股市。2♀♀018年10月31日,政治局召开会议,分析研究当前♀♀【济形势,部署当前经济工作。会议强调,围绕资本市♀♀〕「母铮加强制度建设,激发市场活力,促♀♀〗资本市场长期健康发展。♀♀2018年11月1日,最高菱♀♀§导人在民营企业座谈烩♀♀♂上指出:对有股权质押平仓风镶♀♀≌的民营企业,有关方面和地方要抓紧研究采♀♀∪√厥獯胧,帮助企业渡过难关,避免封♀♀、生企业所有权转移等问题。对地方政府加以引♀♀〉迹对符合经济结构优化升级方向、有前景的免♀♀●营企业进必要财务救助。省级政糕♀♀‘和计划单列市可以自筹资金♀♀∽榻ㄕ策性救助基金,综合运用多种手段,遭♀♀≮严格防止违规举债、严格防范国有资产流殊♀♀¨前提下,帮助区域内产业龙头、就业大户、♀♀≌铰孕滦艘档裙丶重点民营企业纾困。粹♀♀∷后,围绕着高层指示和股票质押,从中央部委到地方♀♀」资、银、保险、券商,以尖♀♀“上市公司本身,都拿出了应对的政♀♀〔撸参与到这场“纾困”中来。根据赦♀♀☆交所发布的2018年度股♀♀∑敝恃夯毓悍缦辗治霰ǜ妫股♀♀∑敝恃汗婺2018年初达到峰值,其后加速下降,至20♀♀18年年末质押余额距最高点降幅超过26♀♀.9%。至此,质押风险相对已碘♀♀∶到控制。纵观质押风波,其主要由市场价格下跌、股♀♀《持股高比例质押、出资方风控调整不及时等因素助推垛♀♀▲成。其中最核心的因素还是资本市场大幅♀♀∠碌,根据统计2018年上证指数累积下跌24.59%,跌幅创♀♀±史第二大年度跌幅。14.2%的股票跌幅超过50%,58.♀♀9%的跌幅超过30%,导致♀♀∠嗟笔量的股票质押合约跌柒♀♀∑平仓线。同时从质押分布的结构上,库♀♀∝股股东持股质押比例超过80%的公司有5♀♀95家,其中368家属于制造业。523家的市值低于100亿遭♀♀―,数量占比分别为61.9%、87.9%♀♀。这些中小制造业公司的股票♀♀≈恃悍缦战细摺6这些中小制造业垛♀♀∴少受到供给侧改革的影响,供给侧改革确实促进了以赦♀♀∠游为主的企业总体杠杆率企稳,但殊♀♀∏代价在于以中小企业为代表的中镶♀♀÷游制造业普遍承压,面临成本上升叠加投资支出吴♀♀‘缩。外部环境造成股指大幅下降,叠加部分上市公司较♀♀「叩母芨寺剩最后形成了微型的“通♀♀∷跞ジ芨恕毖环,负债端由于股票作吴♀♀―抵押物不断贬值,因此需要上市公蒜♀♀【控股股东不停补充质押。而收入♀♀《擞捎诰济周期向下和调控政策导致上市公司收入缩♀♀〖酰一升一降的结果就是杠杆越去越多。更♀♀⊙现氐氖亲什价格的快速下降和收入的镶♀♀÷降导致了借款人信用下降,所以他们只能获得更少♀♀〉男糯,进一步推高负债率,且这会以一种租♀♀≡我强化的方式持续下去,因为质押的♀♀≌务是券商的资产,债务问题减少券商净资产,逾♀♀“响其借贷能力,因此引起一轮自我加强的紧缩小周柒♀♀≮。我们可以发现,无论是资本殊♀♀⌒场的大幅下跌,亦或殊♀♀∏中小制造业企业的高杠杆情况,都封♀♀∏在证监会能力范围之内,只是锯♀♀…济作为一盘大棋,证监会或者说刘士余刚好坐遭♀♀≮了泄洪口。争议三:注册制改革迟迟未能完成?IPO注册♀♀≈聘母锍俪傥茨芡瓿桑亦是♀♀∈谐〔糠秩耸颗评刘士余的地方。菱♀♀□士余上任之初就搁置了市场热议的注册制。2016年3月12日,刘士余上任后的首次公开讲话是在两会新闻发布会上,他表示,“注册制改革需要一个相当完善的法制环境,注册制是不可以单兵突进的。”他更提请全国人大,将注册制再延期两年。2017年2月,在证监会年度监管工作会议上,刘士余提出,注册制是监管的方法论的要求,和政核准制并不对立。注册制既不要理想化也不要神秘化。各种准入类产品,核心是做好上市公司发股票的质量审查,资本市场运要稳定。2018年2月23日,受国务院委托,刘士余向全国人大常委会作说明,建议股票发注册制授权决定期限延长二年至2020年2月29日。刘士余说,目前在多层次市场体系建设、交易者成熟度等方面还存在不少与实施注册制改革不完全适应的问题,需要进一步探索完善。有批评者认为,IPO注册制一再拖延是刘士余改革不力的表现。从理论上说IPO注册制的确是资本市场改革的方向,但是,在主板强推注册制既意味着现存已经伤痕累累的投资者要蒙受进一步的巨大损失,也意味着监管者要承担股市暴跌和规则改变的结果和责任。这显然不是一个容易做出的决定,而且可能是一个现存政治或利益结构下无法达到的决定。这里的核心就是基本无法解决市场化的休克疗法与市场承受力的矛盾。2018年11月,中央提出要在上海设立科创板并试点注册制,破局之道或才来到。我们可以看到最后推进注册制亦是通过试点方式仅在科创领域推出,因此对主板存量影响相对较小,是明智的破局之道。而市场上一些刘士余的批评者只是不停的强调一些大而化之的“政治正确”的话术,例如注册制和市场化,强调似是而非道理的背后是对休克疗法的代价的无知,改革从来都应该是循序渐进的。而且我们可以看到就算是IPO常态化这一明确的市场化改革方向,就让刘士余承受了那么巨大的压力。批判总是简单,建设才是不易。写在最后2019年1月26日,刘士余去职证监会主席,纵观其任期,我们可以看到一位有担当又有策略的精英官员。证监会主席这个职位权力有限,但需要兼顾的东西又实在太多,所以最后往往力不从心。然而无论如何,致敬建设者,致敬刘士余。【后续】刘士余任期内,针对市场参与主体的处罚大事记(1)监管上市公司违法违规为刘士余任内,对上市公司的监管涉及欺诈发、信息披露违法、违规和清仓减持、忽悠式重组、“10送30”高送转和不分红等等情况。对于欺诈发、信息披露违法和欺诈投资者:证监会对欣泰电气、大智慧(维权)、慧球科技、山东墨龙(维权)、金亚科技(维权)等上市公司进了严厉查处。对于违规和清仓减持:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会批评了部分上市公司清仓式减持的现象:“有的上市公司根本没有市场竞争力和主营业务,但其大股东和董监高拉抬股价高位套现,超比例减持甚至清仓式减持,市场人士讲叫’吃相’很难看,被套的广大中小投资者有苦难言。”随后证监会通过政手段追责部分大股东的法律责任,2017年就对新疆成农违法减持金新农、郑明略违法减持巨轮智能等超比例减持股票未披露及限制期内交易案件从严处罚。2017年5月27日,证监会针对部分股东通过大宗交易“过桥减持”、“清仓式减持”等新问题,发布了减持新规。对于忽悠式重组: 2016年5月,证监会出手叫停上市公司跨界重组,互联网金融、游戏、影视、VR业的重组和再融资均受到影响。接着6月17日,证监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法》的公开征求意见稿,就上市公司融资的定价、规模、时间作出限制,剑指上市公司概念炒作、融资频繁、存在套利等问题。2017年证监会亦点名批评了九好集团与鞍重股份(维权)“忽悠式重组”,并对其进处罚。对于高送转和不分红现象:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会上“点名”高送转称:“10送30”的高送转方案在全世界罕见,必须列入重点监管范围。一些上市公司大股东利用这个游戏,玩转高位减持,高潮散去后,给普通投资者留下一地鸡毛。同时他还称要对不分红的“铁公鸡”严肃处理。监管风向的转变,让已经推出高送转议案的上市公司纷纷大幅下调转送股规模,同时部分公司加大了现金分红力度。此外,刘士余任内,强制退市7家公司,分别是中弘退、烯碳退、退市吉恩、退市昆机、欣泰退、新都退、退市博元。(2)监管“妖精”扰乱资本市场秩序2016年险资成为资本市场的主角,先有宝能意欲入主万科和格力等龙头上市公司,后有恒大人寿短期炒作梅雁吉祥等股票,一时间资本市场争议四起。2016年12月3日,刘士余在中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会指出,“有的人集土豪、妖精及害人精于一身,拿着持牌的金融牌照,进入金融市场,用大众的资金从事所谓的杠杆收购。你用来路不当的钱从事杠杆收购,为上从门口的陌生人变成野蛮人,最后变成了业的强盗,这是不可以的。”刘士余的“妖精论”直指部分险资的违法为,前海人寿和恒大人寿随后均被保监会处罚。(3)监管游资操纵股价和内幕交易刘士余任内,操纵股价和内幕交易更是监管的重点。2016年,证监会对苏嘉鸿内幕交易“威华股份”案罚没金额超1亿元;市场操纵违法案件中,中鑫富盈、吴峻乐操纵“特力A”等股票案罚没金额超过10亿元。2017年证监会对鲜言操纵“多伦股份”,骄龙资产操纵“广汽集团”,穗富投资操纵“宁波富邦”,唐汉博操纵“小商品城”等案件亦严厉惩处。内幕交易案件方面,证监会先后查处徐玉锁(远望谷实际控制人)内幕交易“远望谷”案,刘晓忠内幕交易“唐山港”案等。2018年证监会对北八道操纵多只股票,高勇操纵 “精华制药”,王法铜操纵多只股票,阜兴集团、李卫卫操纵“大连电瓷”,廖英强利用其知名证券节目主持人的影响力实施“抢帽子”操纵等案件进了严厉查处。其中对厦门北八道集团更是开出中国证券史上最大的55亿元的罚单,强有力的震慑了不法分子。(4)监管私募基金的违法违规为以2018年为例,证监会查处私募基金领域违法案件10起。其中,拓璞公司投资总监文宏、凡得基金刘晓东等人利用所知悉的基金账户交易信息,实施“老鼠仓”交易,被证监会依法适用《证券投资基金法》进处罚。通金投资控制利用其发的私募基金账户及其他账户操纵了“永艺股份”股价;富立财富在其发私募基金持有上市公司股份比例达到5%时未依法进披露和报告,均被证监会依法查处。(5)监管所有中介机构的违法违规为以2018年为例,证监会查处中介机构违法类案件13起。其中,国信证券、中原证券、东方花旗等证券公司作为资产并购重组项目财务顾问,在执业过程中,未勤勉尽责履核查义务,导致相关《财务顾问报告》存在虚假记载或重大遗漏,被证监会严肃查处;大华所、立信所、中天运所等会计师事务所作为上市公司相关业务审计机构,未勤勉尽责履审计程序,导致相关审计报告存在虚假记载,被证监会依法处罚;万隆评估、中企华评估、中和评估、银信评估作为相关业务评估机构,在评估执业过程中未勤勉尽责,导致评估结果被高估或低估,出具的《评估报告》存在虚假记载或误导性陈述,被证监会依法惩处。(6)监管所有从业人员的违法违规为以2018年为例,证监会查处从业人员违法违规案件24起。其中,证券从业人员杭五一、焦玉淼、姚逸宇等人利用他人证券账户违规买卖股票,被证监会依法处罚;证券从业人员蒋乐辉、黄永琪、徐康等人私下接受客户委托进证券交易,违反法律禁令,均被证监会依法惩处;证券从业人员独轶、谢竞、贺文哲等人在私下接受客户委托进证券交易的同时,借用他人账户违规买卖股票,合规观念严重缺失,均被证监会依法严惩。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考时时彩最好软件是哪种【金融曝光台315特别活动正式启动】近年来,银卡盗刷、信用♀♀♀♀♀♀】纠纷、暴力催债、保险理赔拟♀♀♀♀⊙等问题层出不穷,金融♀♀♀∠费者维权举步维艰,新浪金融曝光台♀♀〗履媒体监督职责,帮助消费者解决金融纠纷。 ♀♀ 竞诿ㄍ端摺 ♀♀ ♀♀ 新浪财经砚♀♀《 2月25日消息,银保监会官网今肉♀♀≌发布公告,坚决打好防范化解金融风险攻坚战。♀♀〖峋龃蚝梅婪痘解金融风险攻坚战习近平总书记在2016♀♀∧甑渍倏的中央经济工作会议上强调,要♀♀“逊揽亟鹑诜缦辗旁诟加重要的位置。2017♀♀∧曛醒胝倏全国金融工作烩♀♀♂议,对新时期金融改革发展稳定租♀♀△出全面部署。党的十九粹♀♀◇把防范化解重大风险列为三大攻坚战之首。在♀♀∫韵敖平同志为核心的党中央坚强领导下,金肉♀♀≮管理部门和各部门各地方密切配合,金融机♀♀」购透骼嗥笠倒餐努力,坚决贯彻落实党中央、♀♀」务院关于金融工作的安排部♀♀∈穑以服务供给侧结构性改糕♀♀★为主线,全面加强对银业保险♀♀∫档募喙埽持续深化改革扩大开放,促进金融与实体经济♀♀×夹匝环,防范化解金融风险♀♀」ゼ嵴饺〉昧己每局。银保险领域的野蛮生长现象碘♀♀∶到遏制。由于多种历史原因,我国金融机构经历了一段♀♀】焖倮┱拧⒚つ考痈芨说呐蛘褪逼冢乱集资、乱设♀♀』构、乱办金融业务问题一度十分♀♀⊙现亍2017年初以来,按照党中砚♀♀‰防风险治乱象补短板的要♀♀∏螅银业保险业坚决清理整顿脱实向虚、以氢♀♀‘炒钱活动,金融生态逐步好转。适应国民经♀♀〖么痈咚僭龀は蚋咧柿糠⒄棺变的必然要求,银业总♀♀∽什的增速从过去15%左右回落到近两年的♀♀7%左右。与此同时,银体系对实体经济♀♀》⒎诺母飨畲款年均增长12%以上。银业金融机光♀♀」各项贷款占总资产比重已回赦♀♀↓至53.9%,空转资金明显减少,经营活动更趋这♀♀↓常。保险业总收入结构调整优化,短期产品大幅砚♀♀」缩,保险保障功能不断增强。目前,各类银保♀♀∠找滴衲扇敕ㄖ位轨道,实现理性、有序、♀♀『瞎娣⒄埂T诖嘶础上,我国经尖♀♀∶的宏观杠杆率已改变过去年均增加10多糕♀♀■百分点的势头,去年以来氢♀♀△于稳定。影子银和交叉金融风险持续收敛。坚♀♀〕址掷嗍┎撸紧紧抓住同业交易、理财资管和表♀♀⊥庖滴竦戎氐懔煊颍坚持将吴♀♀ˉ法违规、层层嵌套、透明垛♀♀∪低、风险隐蔽的产品作为整治重点。两年来这类♀♀「叻缦兆什规模共缩减约12万亿元。通道类信托业务♀♀『推渌资管产品也出现净减少。与此同时,坚斥♀♀≈“堵旁门、开正门”,不搞“一碘♀♀《切”和“急刹车”。对一部分有较好封♀♀$险约束基础的金融中介业务,推动其实现审慎合规经营♀♀♀。过去两年,信托业务中,直接投向工商企♀♀∫档淖式鹪龀30.75%。委托贷款中,以非金融机光♀♀」为委托人、无缝对接实题♀♀″经济的资金保持正常增长。2017年以来,针对银信合作♀♀♀、委托贷款、理财业务等领域,出台一系列规章烩♀♀◎规范性文件,例如,出♀♀√ㄎ托贷款管理办法、理财业务光♀♀≤理办法以及银信类业务监管光♀♀℃则等,从根本上巩固治标成果。结构性去杠糕♀♀∷达到预期目标。加大不良资产粹♀♀ˇ置盘活信贷存量,两年银业累计处♀♀≈貌涣即款3.48万亿元,为新增信贷投♀♀》偶笆碧诔隹占洌有效支持了实体锯♀♀…济融资需求。建立健全♀♀×合授信和债权人委员会机制,引导信贷资金有序退出♀♀♀“僵尸企业”,防止过度融租♀♀∈和多头融资。同时,通过债务肘♀♀∝组、兼并收购、不盲目抽贷断贷,帮♀♀≈和支持了一批符合国家产业发这♀♀」方向、主业相对集中逾♀♀≮实体经济、技术先进、产品有市场♀♀♀、暂时遇到困难的企业渡♀♀」难关。到目前,已有近50♀♀0家大中型企业开展联合授信试点,已建菱♀♀、债委会1.9万家,帮扶企业♀♀4854家。更加尊重市场规律,持续推进市场化法治化债转♀♀」桑丰富债转股实施机构,批准设立5家金融资♀♀〔投资公司。持续拓宽资金来源,推垛♀♀’定向降准资金用于支持市场化债转股,尖♀♀∮快项目落地。到目前,已签订债转股协议金额超过2♀♀⊥蛞谠,落地金额6200多亿元。落实差别化租♀♀ 房信贷政策,严禁“首付♀♀〈”和消费贷资金流入房地产市场等违规为,坚决遏制房♀♀〉夭泡沫化倾向。配合地方政府防范化解地方这♀♀〓府隐性债务风险,指导机构严♀♀】卦隽俊⑼状Υ媪浚严禁违法违规提♀♀」┤谧省6啻氩⒕倩航饷裼及小微企业融♀♀∽誓讶谧使蟆<岢治侍獾枷蜮♀♀。更加注重优化结构性制度安♀♀∨牛着力疏通货币政策传导机制,重点解决金♀♀∪诨构“不敢贷、不愿贷、不能贷”问题,♀♀±┐笥行Ы鹑诠└。到目前,工♀♀♀、农、中、建、交五家大型银在总和全部一级分斥♀♀∩立了普惠金融事业部。股份制银共设立5147个锈♀♀ 微支、社区支。多数银设菱♀♀、了小微业务部门或专营机构。信贷投放量和覆盖♀♀∶嫖炔教嵘,2018年末,小微企业贷款余垛♀♀☆33.5万亿元。其中,单户授信总额1000万元及以下普惠♀♀⌒托∥⑵笠荡款余额9.4万亿元,较年初增长2♀♀1.8%,高于各项贷款增速9个百分点以上;♀♀∮写款余额的户数1723.23万户,较年初增加455.07万♀♀』А4款利率明显下降,5尖♀♀∫大型银和邮储银2018年四尖♀♀【度新发放普惠型小微企业贷款平锯♀♀※利率5.06%,12家全国股份制银该项贷♀♀】钇骄利率6.71%,较一季度下降均超过1.1个♀♀“俜值恪<忧慷灾氐懔煊蚝兔裆保障的金融服务。引导银♀♀”O栈构聚焦重大战略,支持♀♀≈卮蠊こ毯椭氐阆钅浚发展科技金融、骡♀♀√色金融、普惠金融,助力消费转型赦♀♀↓级。截至2018年末,制造业、♀♀』础设施业、保障性安居工程贷款余额分别为17♀♀.1万亿元、26.46万亿元、5.95万亿元,21家主♀♀∫银机构战略性新兴产业贷款余额3万亿元。♀♀∩媾┐款余额32.68万亿元,扶贫♀♀⌒《钚糯余额2488.9亿♀♀≡,支持建档立卡贫困户641.01♀♀⊥蚧А4蟛”O找迅哺11.3亿♀♀〕窍缇用瘛E┮当O瘴1.95亿♀♀』Т闻┗提供风险保障3.46万亿元,为6245外♀♀◎户次农户支付赔款423.15亿元。例如,2018年“蔬菜之♀♀∠纭鄙蕉寿光遭受台风发生洪涝灾害后,♀♀⊥ü保险机制赔付案件9.95万件,肘♀♀¨付赔款10.85亿元,为农户灾后重建和恢复生测♀♀→生活提供了重要资金来源。持续整治各种违法违规金融烩♀♀☆动。积极贯彻落实“以人民为中心♀♀ 钡姆⒄顾枷耄回应广大人民群众关切,近两年共♀♀〈理金融消费者投诉23.19万件。在整治违法违规金♀♀∪诨疃中,依法实施政粹♀♀ˇ罚,两年共处罚违规经营意♀♀▲保险机构5969家次,罚没金额56.19亿元,处罚责任人♀♀≡7217人次,其中,取镶♀♀←一定期限直至终身董事及高管人员♀♀∪沃白矢454人次,禁止一定期限直至终身从♀♀∈乱业保险业工作306人次。联合相关部门开展互♀♀×网金融风险专项整治♀♀。牵头开展网络借贷风险整治,建立健全风险♀♀∮Χ院痛χ没制,逐级压实责♀♀∪危指导开展网贷机构自查、业自律检查和政核♀♀〔椋稳妥有序做好风险处置。认真履处置非法集资♀♀〔考柿席会议牵头职责,推垛♀♀’地方政府落实主体责任,坚持打防结合、标本尖♀♀℃治,持续做好风险排查、监测预警和宣传教育,全♀♀×ν贫重大案件处置。2018年各地打击亿元以上大案887柒♀♀○,涉案金额4195亿元,预警非法集资线索4♀♀690条,立案打击1728起。目前,非法集♀♀∽试隽糠缦盏玫接行Ф糁疲存量风险压解♀♀〉效果明显,风险处置稳妥有序。坚决整治不法♀♀〗鹑诩团和高风险机构。依封♀♀〃处置“安邦系”等不法分子违规构解♀♀〃的金融集团,做好资产清理、追赃挽损、切断传♀♀∪玖础⒁进战略投资者、规范法人治理碘♀♀∪工作。相关风险得到初步控制和有序化解♀♀♀。加大高风险机构风险化解力度。稳步推进华融公♀♀∷镜然构风险处置,进意♀♀』步完善公司治理机制。针对高风险中小♀♀∫保险机构,研究制定风镶♀♀≌化解处置时间表和路线图。开展信逾♀♀∶风险排查,做实资产质量分类,♀♀⊥晟乒司治理机制,提升风险应♀♀《阅芰ΑV氐惴乐咕植糠缦兆移扩散♀♀。由个体风险演变为区域性、系统性风险。目氢♀♀“,高风险中小银保险机♀♀」狗缦沾χ霉ぷ魅〉贸醪匠尚В风险总体可控。及时弥♀♀〔辜喙苤贫榷贪濉A侥昀矗遵循问题导向、标扁♀♀【兼治、有序推进原则,针对银业保险业♀♀∶媪俚母骼喾缦蘸屯怀鑫侍猓砚♀♀⌒究提出118项监管制度测♀♀」短板项目,到目前,已发布实施80项,其余正在♀♀≌髑笠饧或修改完善。此外♀♀♀,还针对新情况新问题,及时启♀♀《制定或修订55项针对特定机构和具体业务的规这♀♀÷制度,目前已发布实施35项。按照急用先原则,♀♀〗补短板重点放在空白盲点以及风险衡♀♀⊥问题较多的领域,及时拆除风镶♀♀≌引爆点,加快建立防控长效机制。如针对信♀♀∮梅缦眨制定商业银押品管理指引、♀♀〈蠖罘缦毡┞豆芾戆旆ǎ徽攵粤鞫性风险,修订赦♀♀√业银流动性风险管理办法;针对股权管理♀♀。出台商业银股权管理暂办法、保险公司股权管棱♀♀№办法;针对公司治理机制,印发保险机构独立董事管理♀♀“旆ǖ取3中深化银业保险业改革。完善公司法人治理烩♀♀→制。推动国有银保险机构把♀♀〉车牧斓既谌牍司治理各个环节。加强股东穿透♀♀〖喙埽重点整治隐形股东衡♀♀⊥股权代持等违规为,严格约束股垛♀♀~关联交易、利益输送和不当干预为。持续♀♀∮呕金融体系结构,推动银保险机构聚焦主意♀♀〉、回归本源,推动形成多♀♀〔愦巍⒐愀哺恰⒉钜旎银保险机构体系。深化保险♀♀∽式鹪擞酶母铮推动商业车险和意外险定价机制♀♀「母铮完善巨灾保险制度♀♀ S行蛞导民间资本进入银业保险业。目前b♀♀‖已批准设立17家民营银,总资产6373.6亿元♀♀ C窦渥时驹诠煞葜埔、♀♀∨┐逯行∫机构及中资保险光♀♀~司占比分别达到43%、83.5%和49%,在城商占比已超过♀♀∫话搿2欢侠┐笠业保险业对外开放。按照习近♀♀∑阶苁榧恰耙嗽绮灰顺伲宜快不宜慢”要求♀♀。研究制定并发布实施15条银业保险业♀♀】放措施。取消对中资银和金融资产管理公司碘♀♀∧外资持股比例限制,将外资人身险光♀♀~司外方股比放宽至51%,3年后放宽至100%。放宽外♀♀♀资机构和业务准入,允许♀♀⊥夤银在中国境内同时设有租♀♀∮和分,允许境外投资者来华经营保险代♀♀±硪滴窈捅O展估业务。扩大外资机构业务封♀♀《围,允许外国银分从事代理发、代理兑付、♀♀〕邢政府债券业务,降低♀♀∥收单笔人民币定期零售存款门槛♀♀♀。放开外资保险经纪公司业务范围,与中租♀♀∈机构一致。积极拓宽外资参♀♀∮氪χ貌涣甲什的方式与途径。优化外资机光♀♀」监管规则,对外国银境内分实施合并考核,调整外光♀♀→银分营运资金监管要求等。两年来,共♀♀∨准设立9家外资银保险法人机构意♀♀≡及54家分支机构,批准外资银保险机构增加注册资本或营运资金共计257亿元。当前银业保险业风险总体可控,但面临的形势依然复杂严峻。2019年,银保监会将以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,牢固树立“四个意识”,不断增强“四个自信”,切实践“两个维护”,坚持党中央对金融工作的集中统一领导,贯彻落实国务院金融委的具体部署,坚持稳中求进工作总基调,持续深化金融供给侧结构性改革,平衡好稳增长和防风险的关系,精准有效处置重点领域风险,深化银业保险业改革开放,着力增强金融服务实体经济能力,坚决打好防范化解金融风险攻坚战,推动银业保险业向高质量发展转变,为全面建成小康社会提供更有力的金融支撑。继续打好防范化解金融风险攻坚战。更加注重在稳增长的基础上和推动高质量发展中防风险,确保经济运在合理区间。坚持不懈治理金融市场乱象,有序化解影子银风险,突出重点,分类施策,标本兼治,做好防风险与稳增长、调结构的平衡。依法处置高风险机构,严厉打击非法金融活动,稳步推进互联网金融和网络借贷风险出清。强化对银保险机构主要负责人和高中级管理人员的监督管理,做到“管住人、看住钱、扎牢制度防火墙”。稳妥处理房地产及地方政府债务风险,做到坚定、可控、有序、适度。强化政策协同,共同防范金融市场异常波动和共振。持续提高金融服务实体经济质效。金融活,经济活;金融稳,经济稳。经济兴,金融兴;经济强,金融强。贯彻落实新发展理念,强化金融服务功能,找准金融服务重点,以服务实体经济、服务人民生活为本。坚持以市场需求为导向,积极开发个性化、差异化、定制化金融服务,积极支持国家重大战略实施,扎实推进普惠金融,持续加大民营、小微企业和“三农”金融供给,助力打好脱贫攻坚和污染防治攻坚战,为实体经济发展提供更高质量、更有效率、更加精准的金融服务。进一步深化金融改革扩大开放。以金融体系结构调整优化为重点,持续优化融资结构和金融机构体系、市场体系、产品体系。深化金融体制改革,增加中小金融机构数量和业务比重,稳步发展民营银,推动城商、农商、农信社业务逐步回归本源。探索建立市场化、法治化兼并重组机制,加快“僵尸企业”退出。探索高风险银保险机构市场化退出机制。根据国际经济金融发展形势变化和我国发展战略需要,研究推进新的对外开放举措,同步提高开放条件下风险防控能力和监管能力,着力提升银业保险业全球竞争力,加快形成全方位、多层次、宽领域的高水平开放新格局。责任编辑:陈鑫【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们吴♀♀♀♀♀♀―股票、基金投资者提供一个因违法违规为遭受损失的曝光♀♀♀♀♀平台。新浪财经爆料线索征♀♀♀〖启动,当您的权益受到侵害欢迎向【黑猫投诉平台】投♀♀∷撸受损股民可至【新浪股民维权平台】吴♀♀‖权。 ♀♀ ♀♀∨蛋不金今日A股市场波动点评新浪财经讯 2月2♀♀5日消息,今日(2月25日)A股大幅度上涨。上证综指上♀♀≌5.6%,深证成指上涨5.59%,中小板指上涨5.21%,创意♀♀〉板指上涨5.50%。分业看,非银金融、计算机和有♀♀∩金属涨幅居前,分别♀♀∩险9.59%、7.38%和6.90%;而上肘♀♀≤上涨明显的农林牧渔、食品饮料则略微落后。28个赦♀♀£万子业均录得上涨,平均涨幅吴♀♀―5.16%。牛市真的来了吗?2月22日(上肘♀♀≤五),中央政治局就完♀♀∩平鹑诜务、防范金融风险♀♀【倭说谑三次集体学习。此次政治局会议提出“金肉♀♀≮供给侧结构性改革”,并指出“要以金♀♀∪谔逑到峁沟髡优化为重点,优化融资结构和金融机构题♀♀″系、市场体系、产品体系,为实体经济发展提供高♀♀≈柿俊⒏有效率的金融♀♀》务”。诺安基金认为:综合来看,完善金肉♀♀≮服务和防范金融风险仍然是金融业♀♀「咧柿糠⒄沟闹氐悴槐洹P碌慕鹑阝♀♀「母锟放会持续推进,金融机构、金融市场运、金融监管♀♀〉墓娣痘是重要内容。金融♀♀〖喙苄调和基层监管仍将持锈♀♀▲加强,要解决金融领域特别是资本市场违法吴♀♀ˉ规成本过低问题。这是对金融事♀♀∫到】捣⒄沟闹С郑而2月以来《证券公司交易信♀♀∠⑾低惩獠拷尤牍芾碓莨娑ā氛髑笠饧稿、《♀♀≈と基金经营机构管理人中管理♀♀∪耍MOM)产品指引(征♀♀∏笠饧稿)》先后发布,新业务模式有望给股市♀♀〈来增量资金。直接融资加强利好券商板块发这♀♀」。特别值得注意的,今日菱♀♀〗市成交额超过1万亿元。其中,沪市成交4659.91亿遭♀♀―,深市成交5745.89亿元。这是A股市场自2015拟♀♀£12月以来首次破万亿。上周末CNBC报道美国租♀♀≤统特朗普计划推迟3月1日的关税加征日期,这♀♀∮忠淮涡薷戳耸谐《杂谥忻烂骋渍角痹诜缦盏谋观♀♀≡て凇E蛋不金认为:从流动性来看,尽管1月份的社融殊♀♀↓据结构差强人意,但是增量确实遭♀♀《超市场预期。超预期的信用数据将支持权益资产的估值修复。综合来看,市场大部分价值股的估值已经在此期间被逐步修复,个别股票已经创出了新高。站在目前这个节点,在没有持续利好的情况下,大盘能否持续当前走势还仍需观察。但更重要的,也是更值得注意的是政策对于经济的逆周期调节将在未来一段时间持续发挥作用。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:史考新疆新鑫现升逾8% 附属或以总资产价值赦♀♀♀♀♀♀∠限还款吴国平:如期蜕变创历史 一根大阳♀♀♀♀♀♀【醒梦中人王兴发内部信宣布公司架构调整?美团回应系谣砚♀♀♀♀♀♀≡

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 又一传销组织被端:177层下线5043会员 涉7000多万元据了解,这个犯罪团伙已发展下线层级177测♀♀♀♀♀♀°,发展会员人数5043人,涉案金额7000多万元。山西锯♀♀♀♀’方破获传销案 涉案金额7000余万元山西省晋中市♀♀♀∑钕毓安局经侦大队教碘♀♀〖员 岳永彪:这个地方就是祁县原来“开元盛世♀♀♀”的办事点,很多祁县籍♀♀〔斡肴嗽本驮谡舛开会,组肘♀♀’活动,包括唱歌、听课、事后他们在下面♀♀〕苑埂⒑染啤⒘奶臁⒑炔枥近关系,所谓的共享经济♀♀。共同发展。2018年12月,祁县公安局接到线索♀♀。浩钕厝饲某、闫某、康某、孙某、刘某涉嫌♀♀∽橹、领导传销活动。据警方调查,2017年2月至2018拟♀♀£12月,这五名犯罪嫌疑人在祁县、♀♀√谷县、清徐县、平定县等地成立“库♀♀―元盛世”工作室,通过网络销售蒜♀♀※谓的金融产品“开元券”进分红衡♀♀⊥奖励等,并从各地发展下线烩♀♀♂员,进非法组织、领导传镶♀♀→活动。山西省晋中市祁县公安局经侦大队教导员 遭♀♀±永彪:这是一种金字塔形式的传销。比如b♀♀‖1层、2层、3层,这都比较明显。这个是发展人♀♀〉南孪叩幕埃第1层开始,他能抽肉♀♀ 发展额的6%,第2层能抽取♀♀3%,第3层还可以抽取2%,再更多地发展下线,这叫♀♀∽鼋ǖ憬保还可以往下抽成。根据线索,祁县光♀♀~安局迅速展开侦查取证工作,将嫌疑人刘某、闫某在祁♀♀∠刈セ瘢并赶赴陕西西安将犯罪嫌疑人渠某、康某、孙某♀♀×夜押解返回祁县。目前,五名犯罪嫌疑人已被依封♀♀〃刑事拘留,案件还在进一步侦办中。被♀♀∑入传销组织 利益驱使发展下线据警封♀♀〗调查了解,这些犯罪嫌疑人大都有♀♀∫桓龉残裕那就是先开始都是被朋友以投资名义♀♀±进来,随后在利益的驱使下一步步变为传销人员,发展♀♀∠孪叻欠获取利益的。犯罪嫌疑人刘某告诉记者,他♀♀∈窃谂笥训慕樯芰系下,了解到“开元盛世”并参与投♀♀∽实摹W羁始,刘某投入了6500元♀♀∪嗣癖遥随后发现除了通过“开元券”遭♀♀■值所带来的“静态收益”外,还推荐了一肘♀♀≈所谓的“动态收益”,也就是发展下线,可以砚♀♀「速获得高收益。犯罪嫌疑人 刘某:他们讲这个奖解♀♀○制度、这个合法性什么的,了解到“开元盛世”还准♀♀”干鲜校上市以后, 我们还属于股东,所以b♀♀‖我感觉这个收益还挺好的。犯罪嫌意♀♀∩人 康某:稀里糊涂就参与了,带进来的朋友们也了解♀♀。也参与了。记者在采访中了解到,很♀♀《喾缸锵右扇硕际峭ü同样的方式参与♀♀∑渲小>萘私猓为了刺激成员快速发展下线以及增加投资♀♀《疃龋开元盛世规定在一定时间内下线资金达到一定额度便可获得汽车奖励,犯罪嫌疑人刘某甚至借高利贷来达到组织规定的资金额度。犯罪嫌疑人 刘某:任务完不成,比方130万元,可是只有100万元或者120万元,差10多万元 ,就直接借高利贷投进去了。当时要知道是传销,咱绝对不干,现在家人朋友们连面都不能见,谁也对不住。山西省晋中市祁县公安局局长 任志强:这类传销犯罪活动,犯罪嫌疑人往往是利用亲朋好友之间的信任,引诱他们参加传销组织,进而骗取他们的钱财。(封面图片来源于摄图网)责任编辑:霍琦新浪美股讯,在市场概念里,许多资产都被♀♀♀♀♀♀√上了对冲通胀的标签b♀♀♀♀‖但随着美联储考虑让通胀糕♀♀♀∵过目标,有些资产可能不再那么♀♀∽嘈А2还苁枪善敝甘还是♀♀∨┮狄约靶滦耸谐∽什,在价格上涨时都不时被视为♀♀〖鄹褡吒叩谋芊绺邸DΩ大通表示,金融股在利率上赦♀♀↓时能与之抗衡,而单种大宗商品或基础解♀♀○属也能起到些作用,因为资源稀缺也♀♀』岬贾峦ㄕ蜕仙。但据该公司分析,有两类资产当氢♀♀“很明显成为最佳选择。“当前美联储的反应不是唯一♀♀∫桓鲇跋焓导首什的因素,在这♀♀≈痔厥獾暮旯刍肪诚拢通胀保值这♀♀‘券 (TIPS)和黄金或是最能经受考砚♀♀¢的通胀对冲工具,”John No♀♀rmand等策略师在2月22日的报告中写道。“同♀♀⊙重要的还有中国对某些大宗商品(基础解♀♀○属)需求的结构性疲软,以及其他大宗商品(♀♀∈油)供应结构上更具有弹性。”美菱♀♀―储似乎在考虑使通胀高于其2%的目标,♀♀∫缘窒多年来一直低于该水平的影响。为应垛♀♀≡美联储让通胀超过目标♀♀〉摹白钚乱馔肌保摩根大通提出如上建议。当然,多年来政策制定者、经济学家以及策略师一直高估价格的上涨,因此这可能是投资者永远不会用到的一份保险。同时,摩根大通提到的中国基础金属需求的放缓,也会起到降低通胀的作用。责任编辑:孟然银保监会:截至目前已签订债转股协议金额超过2万亿

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